我们维持动物疫苗行业“强于大市”投资评级。主要理由有：中央政府对动物疫情高度重视，强制性免疫范围逐步扩大，动物疫苗行业已显现爆发式增长；规模养殖比例提高拉动兽用生物制品市场需求；畜牧业养殖总量未来保持稳定增长，生物制品总量也将随之增长；产品升级换代以及销售价格提高，促使行业毛利率稳步提升；龙头企业的收购与整合行动有利于提高行业集中度，进而提高行业盈利能力。

    行业总规模明年将达50亿元

    为促进生猪存栏量回升和猪价企稳，国务院7月25日常务工作会议确定对生猪生产工作进行大力扶持，同时确定对国家一类动物疫病和高致病性猪蓝耳病实行免费强制免疫。农业部从今年下半年起将高致病性猪蓝耳病和猪瘟纳入到全面免费强制免疫的范围。

    据了解，中央财政已经拿出4.35亿元用于高致病性猪蓝耳病疫苗的采购，同时地方政府按75%（东部）、50%（中部）、25%（西部）进行资金配套。同时，中央财政在今年秋防中已经拿出1.3亿元用于兔源脾淋猪瘟疫苗的采购，地方财政按同等比例配套。明年的防疫计划仍在制订中。我们分析，除口蹄疫、禽流感两种疫病的免疫工作不会发生变化外，至少新增的高致病性猪蓝耳病和猪瘟两种疫病的强制免疫将在春防和秋防中全部实行。预计农业部还将逐步扩大强制免疫范围，鸡新城疫、小反刍兽疫等国家一类动物疫病也将逐步纳入到免费强制免疫范围。

    据我们测算，07年下半年高致病性猪蓝耳病疫苗的市场规模约为8-9亿元，猪瘟疫苗市场规模预计为2亿元，08年将分别达到16-20亿元和5-8亿元，行业市场总规模将达到50亿元左右，比06年增长一倍。

    未来5-10年处在快速发展通道

    未来5-10年我国动物疫苗行业仍将处在快速发展通道。最主要的一个原因，就是中央政府对动物安全的重视程度逐步提高。我国居民在食品消费诉求上已经从数量主导期、结构主导期正在向品质主导期过渡，对农产品（行情,资讯）安全和食品安全的诉求已经逐步上升成为主要方面。相应地，我国的养殖政策正在从追求数量和结构向追求安全转变。动物疫苗产业是事关我国畜禽产品安全的主体产业，政府、社会以及消费者对安全的关注和重视是推动行业快速成长的根本动力。

    首先，我国政府强制免疫的范围还将逐步扩大。由于我国养殖规模大，养殖密度高，同时散养比例高，养殖条件相对较差，因此疫病感染的可能性大，病毒变异的可能性也较大，防疫的难度也较大。因此，强制免疫的必要性充分，强制免疫范围的扩大对于养殖业的健康发展仍有必要。未来两到三年，我们预计鸡新城疫等国家一类动物疫病或将陆续强制免疫。